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关注要点国五去库毫发无损，单车指标环比改善。二季度销量环比下滑26.1%，营业总收入约为187.5亿元，同比-15.2%、环比-17.2%，归母净利润约为7.6亿元，同比-53.1%、环比-2.1%，净利润表现跑赢收入跑赢销量。单车收入二季度环比提升约9700元，超过去年三季度的水平，单车净利润环比提升约880元。均价大幅提升超出我们预期，产品结构改善是核心，H6、F7、WEY产品销量占比环比分别提升2.5ppt、0.5ppt及0.3ppt，M6销量占比环比下降2.7ppt。我们估算2Q19毛利率在16%左右、环比微增，费用率约为12%、环比下降，零部件采购降本效果可能从二季度开始有所体现。行业二季度面临国五清库，在市场环境较差的情况下仍实现单车指标全面改善，体现了长城较强的应变和运营能力。

而土耳其与俄罗斯的S-400远程防空系统交易，尤其令土耳其与北约的感情破裂到难以修复。以美国为首的北约盟友们除了把2013年搅黄红旗-9交易的话重复一遍以外，也搬出了土耳其看重的F-35隐身战机订单相威胁。在土耳其接收首架F-35的仪式举行一个月之后，白宫和美国参议院协调通过一项折中法案，决定暂停向土耳其交付F-35。法案要求，五角大楼需在90天内递交一份评估报告，预判F-35交易取消对美土关系、S-400交易以及美国工业有哪些影响，在此之前土耳其无法接收F-35。

3、米其林北美公司宣布，9月1日起，对部分米其林和百路驰品牌的乘用车轮胎和皮卡车轮胎涨价米其林北美公司宣布，9月1日起，对部分米其林和百路驰品牌的乘用车轮胎和皮卡车轮胎涨价，涨价幅度为5%利好板块：轮胎相关概念股：巨星科技、贵州轮胎、通用股份、S佳通、巨轮智能

2、需求方面，IMO2020执行在即，高低硫燃料油转换开始加速，船东和贸易商们越来越不愿意购买高硫燃料油。根据MPA的数据，10月新加坡船用油的销量为376.8万吨，达到近7年来的低点，同比和环比分别下降9%和3%。其中低硫燃料油的销量为91.5万吨，比9月增加39.5万吨。从该数据中可以看出高硫燃料油需求的持续下滑以及低硫燃料油市场的兴起。但需要注意的是，一些船东可能会将他们高低硫转换的时间尽可能推迟至12月底，因为当前高低硫的价差过大（近250美元/吨左右）使得使用低硫的成本上升；此外为了防止低硫燃油被污染，多数船舶需要消耗完油舱里的高硫燃油并清洗油舱。因此，我们预计12月份将会有更大幅度的高低硫转换，高硫燃料油的需求或将进一步萎缩。

责任编辑：陈靖来源：中国基金报记者 汪莹 赵婷1月3日至4日，央行在京召开了2019年工作会议。会议对2018年主要工作进行了总结，分析当前经济金融形势，并部署了2019年重点工作。央行召开2019年工作会议一、2018年央行主要工作2018年，面对复杂严峻的国内外经济金融形势，人民银行坚持稳中求进工作总基调，坚决实施稳健中性的货币政策，坚决支持民营企业小微企业发展，坚决打好防范化解重大风险攻坚战，坚决深化金融改革开放，各项工作取得新成绩。

从总库存的周期规律看，16-17年期间，6-8月钢材总库存都没有明显的增库趋势出现，反而在延续春季去库的过程中，库存的环比增减也是常有反复，一般在8月以后才会出现新一轮的小幅累库，这与秋季旺季前的囤货节奏有关，可从社库-厂库数据印证。从社会库存上看，16-17年秋季累库也没有明显的规律性，且该期间的价格走势与库存增减的相关性也非常小。但我们从另一个角度考虑，在累积库存量以及累速对价格作用较弱的情况下，预期以及兑现程度则会对价格产生更深的影响。