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7成长股估值的海外事例参考美国97-00年和09年至今两轮科技革命成功引领美国科技成长股估值溢价，美国科技股估值经验对重构我国成长股估值体系具备重要意义。7.1 97-00年互联网科技革命：DEVA估值法催生成长股估值“泡沫”97-00年美国互联网科技革命创造新的需求，互联网成长股由于其高增长性、高风险性、商业模式灵活、无形资产占比大等特性不适用传统估值方法（DCF、PE、PEG等），因此，基于梅特卡夫定律的DEVA估值法强调用户价值更为适用，但催生大量非理性并购，最终引发成长股估值“泡沫”。

责任编辑：陈悠然 SF104【本周市场热点】周一：中国国家统计局召开7月国民经济运行情况新闻发布会；美国FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话。东京证券交易所因海洋日，休市一日。周二：澳洲联储公布7月货币政策会议纪要；英国失业率数据，英国央行行长卡尼发表讲话；欧元区、德国7月ZEW经济景气指数；美国6月零售和进出口数据；

对此，上交所表示，上交所正在按照“急用先行”原则，抓紧以审核问答等形式制定上市审核标准，报证监会批准后发布实施。首批标准将尽快明确科创企业发行上市中，带有一定普遍性的员工持股计划闭环运作中股东数量认定、能否带期权上市、整体变更前累计未弥补亏损等事项处理，解决相关企业股票发行上市中遇到的实际问题，增强市场预期。

DEVA估值法强调用户价值的重要性，在97-00年美股互联网科技“泡沫”中被大量应用，并催生了互联网企业大规模并购。DEVA（Discounted Equity Valuation Analysis）估值法最早由摩根史坦利分析师MaryMeeker于1995年提出，该估值理论主要以梅特卡夫定律为理论依据：梅特卡夫定律由3Com公司创始人罗伯特•梅特卡夫提出，是基于用户数量对网络价值进行估值的方式。该定律认为通信网络的价值与用户数量的平方成正比，即V∞N2。网络用户越多，网络整体价值越大；且由于网络价值与N2成正比，价值增幅超过节点数增幅，随着网络规模扩大，单个存量用户获得的效用越大。

实际上，与数据开放相伴相生的，除了应该警钟长鸣的数据安全，还有矛盾越来越突出的数据存储。易华录信息技术股份有限公司总裁林拥军以城市监控摄像头举例。他说目前城市的摄像头，大概每平方公里会安置300到500个，但是所有的视频图像基本上只保存一个月，最多也只有三个月时间。“所以，一个城市只有一个月的视频记忆。”林拥军说，一个只有一个月记忆的孩子，他的智商和有50年记忆的大人的智商，肯定是不一样的。

● 核心假设风险：市场规则变化影响成长股估值体系；宏观环境变化对成长股估值中枢造成较大改变；文中所提个股仅作为事例样本，不形成推荐意见。报告正文前言：新方法：成长股估值体系重塑16-18年，A股点位经历一轮轮回、接近原点，而生态环境已现巨变。A股策略研究需要再度跳出原有框架，我们探寻“进化论”，投资者适者生存。在“A股生态大变迁”的系列报告中，我们将通过十余篇专题厘清A股生态结构发生的三大变迁，在相应背景下A股投资策略需要做出的适应性调整，以探寻一套新的策略研究框架（参见总篇《新生态，新均衡，新方法—A股“进化论”（一）》）。